Le passage de la croissance vers la valeur a été un point de discussion important pour les investisseurs au cours des dernières années. Les discussions ont majoritairement porté sur la façon dont le rendement selon les styles pourrait se profiler à l’avenir. Nous avons parlé à notre spécialiste des placements Actions, Marchés émergents RBC, Laurence Bensafi, pour connaître son point de vue face à ce changement et sur ce que cela signifie pour les titres de valeur d’Actions, Marchés émergents.

L’absence de taux de croissance élevés ces dernières années, aggravée par les événements mondiaux majeurs, s’est avérée favorable à un rendement supérieur des titres de valeur. Comment cela nous a-t-il menés à la situation actuelle ?

Les titres de croissance coûteux qui étaient en vogue auprès des investisseurs, mais dont les valorisations étaient exagérées et qui n’étaient pas soutenus par les fondamentaux ont souffert, et bon nombre d’entre eux ont présenté des résultats décevants. Ces titres pourraient continuer de se dévaluer ; les valorisations demeurent excessives et les niveaux de concentration de l’indice des titres les plus importants demeurent bien au-dessus des niveaux de 2017.

Le passage de la croissance vers la valeur depuis novembre 2020 est également attribuable à l’évolution des attentes à l’égard de l’inflation. Si l’inflation demeure élevée pendant une longue période, sans entrer dans une récession profonde, nous pourrions alors vivre une continuation de ce changement, avec des rendements en revenu accrus qui soutiennent historiquement les titres de valeur.

Bien que l’écart entre la valeur et la croissance se soit rétréci dernièrement, les données de la dernière décennie laissent à penser que la réversion a encore du chemin à faire. Nous sommes d’avis que la transition n’est pas terminée et que la valeur et la qualité demeurent attrayantes.

Qu’est-ce que cela signifie pour les secteurs ?

Les valeurs financières et cycliques des secteurs dont la popularité était faible pourraient bénéficier des tendances inflationnistes. Les valeurs financières en particulier rebondissant après avoir subi les effets d’un taux d’intérêt bas.

À titre d’exemple, si nous examinons les données de l’indice MSCI Chine d’octobre 2020 (lorsque le poids des actions Internet a atteint un sommet), nous constatons depuis une transition importante des actions des secteurs de la technologie et des soins de santé vers des sociétés financières et cycliques. C’est la même chose pour l’indice MSCI Marchés émergents.

Les secteurs cycliques des industries, de l’énergie et des matières sont sur le point de connaître des conditions favorables depuis la transition mondiale vers la décarbonisation, un mouvement qui atteint rapidement le sommet des priorités mondiales.

Dans le même ordre d’idée, y a-t-il des thèmes qui sont favorables aux placements axés sur la valeur ?

Marchés émergents est un chef de file dans le domaine des infrastructures vertes, et au sein de notre équipe, c’est un des cinq thèmes à long terme qui guident notre vision.

Nous considérons les véhicules électriques, les énergies renouvelables et les matériaux de transition comme les meilleurs moyens d’être exposés à ce thème. Ces secteurs sont tous des segments du marché qui ont une forte composition de titres de valeur.

À notre avis, les infrastructures vertes représentent une croissance de plusieurs décennies et la dépense en immobilisations dans les domaines qui soutiennent le cheminement du monde vers la décarbonisation, comme les énergies renouvelables, le stockage de l’énergie et les réseaux d’énergie, est susceptible de monter en flèche.

Pouvez-vous nous en dire plus sur les raisons pour lesquelles vous trouvez ces secteurs du marché si attrayants ?

Les infrastructures vertes bénéficient de la prise de conscience à l’égard des phénomènes météorologiques extrêmes et de la répercussion des changements climatiques sur la santé. Nous croyons que ce thème est particulièrement pertinent dans les ME, pour des raisons géographiques et aussi en raison des émissions plus élevées et des défis pour faire face à des événements naturels imprévus.

Nous nous appuyons sur le thème des infrastructures vertes dans trois secteurs clés pour les raisons suivantes :

• Véhicules électriques : les transports représentent 25 % des émissions mondiales de CO2, principalement en raison de leur dépendance au pétrole. Toutefois, les véhicules électriques devraient rendre le secteur des transports plus propre. La Chine a pavé le chemin en annonçant un objectif de carboneutralité d’ici 2060 et en investissant massivement dans les véhicules électriques et les sources d’énergie renouvelables. D’autres pays ont emboîté le pas en fixant leurs propres objectifs de carboneutralité.


• Énergie renouvelable : cette source d’énergie devrait connaître la croissance la plus rapide au cours des deux prochaines décennies, principalement alimentée par l’énergie solaire et éolienne. Les préoccupations et les politiques en matière de capacité qui sont vulnérables au changement signifient que nous croyons que la meilleure façon d’investir est d’opter pour des fabricants de grande qualité qui se démarquent par la technologie.


• Matières de transition : les matières premières nous permettent de faire la transition vers un monde énergétique plus propre en nous éloignant des hydrocarbures. De nombreuses matières premières de substitution seront nécessaires pour effectuer la transition ; nous privilégions l’aluminium et le cuivre, car ces entreprises sont généralement considérées comme des actifs de grande qualité dans ce secteur et elles mettent l’accent sur les critères ESG.

D’autres secteurs tels que le stockage de l’énergie, l’alimentation et l’agriculture et l’hydrogène sont également des moyens intéressants d’accéder au thème.

Et enfin, comment entrevoyez-vous le futur des titres de valeur ?

Le rendement selon les styles demeurera probablement volatil au cours des prochaines années, car le monde aura de nombreux défis à relever. Toutefois, les secteurs mentionnés précédemment sont des segments du marché qui ont une forte composition de titres de valeur et, avec l’obligation de dépenser comme climat défavorable, la valeur en tant que style pourrait continuer de connaître une croissance.

À l’inverse, lorsqu’on se questionne à savoir si les titres de croissance pourraient connaître une relance, la réponse est qu’il est peu probable que des performances si remarquables se reproduisent à court terme. Pour provoquer une autre période de rendement supérieur des titres de croissance, l’émergence d’une nouvelle tendance perturbatrice importante serait nécessaire, mais ces tendances sont rares.

Au niveau stratégique, nous nous concentrons sur les investissements dans les sociétés et les secteurs qui affichent une croissance structurelle et qui évitent les secteurs en déclin. Comme toujours, une recherche approfondie est essentielle pour découvrir des occasions et, en particulier, nous nous concentrons sur des entreprises et des segments plus petits et non découverts qui, s’ils sont adéquatement analysés, peuvent offrir un avantage important.