Vous consultez actuellement le site Web destiné aux clients institutionnels du Canada. Vous pouvez modifier votre lieu de résidence ici ou visiter d’autres sites Web de RBC GMA.

Bienvenue sur le site institutionnel ph & n pour les investisseurs institutionnels
English

Pour accéder au site, veuillez accepter nos conditions générales.

Veuillez lire les conditions générales suivantes attentivement. En accédant aux sites rbcgma.com et à toute autre page de ceux-ci (le « site »), vous acceptez d'être lié par ces conditions ainsi que par toute modification que pourrait apporter RBC Gestion mondiale d'actifs Inc. (« RBC GMA Inc. ») à sa discrétion. Si vous n'acceptez pas les conditions générales figurant ci-dessous, n'accédez pas à ce site Web ou à toute page de celui-ci. Phillips, Hager & North gestion de placements est une division de RBC GMA Inc.

Aucune offre

PLes produits et les services de RBC GMA Inc. ne sont offerts que dans les territoires de compétence au sein desquels ils peuvent être vendus légalement. Le contenu de ce site Web ne représente pas une offre de vente ni une sollicitation d'achat de produits ou de services auprès de toute personne dans un territoire de compétence au sein duquel une telle offre ou sollicitation est considérée comme illégale.

Aucun renseignement figurant sur ce site Web ne doit être interprété comme un conseil en matière de placement ni comme une recommandation ou une représentation de la pertinence ou du caractère approprié de tout produit ou service. L'ampleur du risque associé à un placement particulier dépend largement de la situation personnelle de l'investisseur.

Aucune utilisation

Le matériel figurant sur ce site a été fourni par RBC GMA Inc. à titre d'information uniquement ; il ne peut être reproduit, distribué ou publié sans le consentement écrit de RBC GMA Inc. Ce matériel ne sert qu'à fournir de l'information générale et ne constitue ni ne prétend être une description complète des solutions d'investissement et des stratégies offertes par RBC GMA Inc., y compris les fonds RBC, les portefeuilles privés RBC, les fonds PH&N, les fonds de catégorie de société RBC ainsi que les FNB RBC (les « fonds »). En cas de divergence entre ce document et les notices d'offre respectives, les dispositions des notices d'offre prévaudront.

RBC GMA Inc. prend des mesures raisonnables pour fournir des renseignements exacts, fiables et à jour, et les croit ainsi au moment de les publier. Les renseignements obtenus auprès de tiers sont jugés uniquement ; toutefois, aucune déclaration ni garantie, expresse ou implicite, n'est faite par RBC GMA Inc., ses sociétés affiliées ou toute autre personne quant à leur exactitude, leur intégralité ou leur bien-fondé. RBC GMA Inc. n'assume aucune responsabilité pour de telles erreurs ou des omissions. Les points de vue et les opinions exprimés sur le présent site Web sont ceux de RBC GMA Inc. et peuvent changer sans préavis.

À propos de nos fonds

Les fonds de RBC GMA Inc. sont distribués par l'entremise de courtiers autorisés. Les investissements dans les fonds peuvent comporter le paiement de commissions, de commissions de suivi, de frais et de dépenses de gestion. Veuillez lire la notice d'offre propre à chaque fonds avant d'investir. Les données sur le rendement fournies sont des rendements historiques et ne reflètent en aucun cas les valeurs futures des fonds ou des rendements sur les placements des fonds. Par ailleurs, les données sur le rendement fournies tiennent compte seulement du réinvestissement des distributions et ne tiennent pas compte des frais d'achat, de rachat, de distribution ou des frais optionnels ni des impôts à payer par tout porteur de parts qui auraient pour effet de réduire le rendement. Les valeurs unitaires des fonds autres que ceux de marché monétaire varient fréquemment. Il n'y a aucune garantie que les fonds de marché monétaire seront en mesure de maintenir leur valeur liquidative par part à un niveau constant ou que vous récupérerez le montant intégral de votre placement dans le fonds. Les titres de fonds communs de placement ne sont pas garantis par la Société d'assurance-dépôts du Canada ni par aucun autre organisme gouvernemental d'assurance-dépôts. Les rendements antérieurs peuvent ne pas se répéter. Les parts de FNB sont achetées et vendues au prix du marché en bourse et les commissions de courtage réduiront les rendements. Les FNB RBC ne cherchent pas à produire un rendement d'un montant prédéterminé à la date d'échéance. Les rendements de l'indice ne représentent pas les rendements des FNB RBC.

À propos de RBC Gestion mondiale d'actifs

RBC Gestion mondiale d’actifs est la division de gestion d’actifs de Banque Royale du Canada (RBC) qui regroupe les sociétés affiliées suivantes situées partout dans le monde, toutes étant des filiales indirectes de RBC : RBC GMA Inc. (y compris Phillips, Hager & North gestion de placements et PH&N Institutionnel), RBC Global Asset Management (U.S.) Inc., RBC Global Asset Management (UK) Limited, RBC Investment Management (Asia) Limited, BlueBay Asset Management LLP, and BlueBay Asset Management USA LLC.

Déclarations prospectives

Ce document peut contenir des déclarations prospectives à l'égard des facteurs économiques en général qui ne garantissent pas le rendement futur. Les déclarations prospectives comportent des incertitudes et des risques inhérents, et donc les prédictions, prévisions, projections et autres déclarations prospectives pourraient ne pas se réaliser. Nous vous recommandons de ne pas vous fier indûment à ces déclarations, puisqu'un certain nombre de facteurs importants pourraient faire en sorte que les événements ou les résultats réels diffèrent considérablement de ceux qui sont mentionnés, explicitement ou implicitement, dans une déclaration prospective. Toutes les opinions contenues dans les déclarations prospectives peuvent être modifiées sans préavis et sont fournies de bonne foi, mais sans responsabilité légale.

Accepter Déclin
org.apache.velocity.tools.view.context.ChainedContext@6d5e41d1
Par  Daniel E. Chornous, CFA 19 septembre 2023

Dan Chornous, chef des placements, nous fait part de ses perspectives sur l’économie mondiale et de ses prévisions sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe dans un contexte de pressions récessionnistes.

Durée : 8 minutes 42 seconds

Transcription

Quelles sont les probabilités d’une récession cette année ?

Les banques centrales ont commencé à remonter les taux d’intérêt au printemps 2022. L’économie s’est maintenue si longtemps que l’on peut se demander si la menace de récession n'est pas en train de s’éclipser. De fait, si l’on considère l’histoire, il faut généralement 18 mois à partir du début d’un cycle de resserrement pour que l’économie entre en récession.

Nous croyons que le risque de récession réelle dans les deux premiers trimestres de 2024 s’accroît à mesure que nous nous rapprochons de la fin de l’année. C’est ce qui ressort de nos prévisions. Il y a des signes de ralentissement économique aux États-Unis et ailleurs. L’indice des directeurs d’achats de notre activité manufacturière a réellement commencé à atteindre un pic à la fin de 2022, pour ensuite décliner tout au long de 2023.

Et l’Europe est déjà dans un contexte de récession, suivie de près par les États-Unis. La Chine, qui représente une part si importante de la croissance mondiale dans la plupart des cycles, a eu du mal à stimuler son économie après avoir connu une forte croissance en début d’année. Cette reprise s’est essoufflée et, malheureusement, les problèmes d’endettement dans le secteur immobilier se font une fois de plus sentir.

Selon nos prévisions, l’économie devrait doucement glisser vers le zéro d’ici la fin de 2023, peut-être aux alentours de Noël, dans un contexte de récession modérée à intermédiaire au début de 2024 et terminant l’année avec une croissance probablement inférieure à 1 % en Amérique du Nord pour l’année entière. L’économie devrait connaître des temps plus difficiles à mesure que le resserrement monétaire fera pleinement sentir ses effets.


Sommes-nous en train de remporter la bataille contre l’inflation ?

L’inflation est très modérée jusqu’en 2023, en raison du resserrement des conditions monétaires et d’un léger ralentissement de l’économie. Il est très important de noter que les premiers facteurs d’inflation, comme l’expansion massive de la masse monétaire M2, les problèmes de chaîne logistique durant la pandémie de COVID-19, ont pour la plupart effacé l’agrégat M2, par exemple, qui fonctionne avec un décalage de seize mois. Il est désormais en territoire négatif, ce qui tire l’inflation vers le zéro.

Sur un chemin accidenté, il faut s’attendre à ce qu’il y ait de bons et de mauvais mois. Et alors que nous enregistrons une inflation de plus en plus basse, les fruits les plus faciles à cueillir ont été cueillis, mais sur une base uniforme, on sait qu’on se rapproche d’un taux d’inflation de moins de 3 %, de l’ordre de 2,5 %, à l’horizon de 2024 et au-delà.

Je pense que cette bataille contre l’inflation a été couronnée de succès. Une bataille très importante a été remportée. Lorsque nous ferons le bilan de cette période, bien qu’elle ait été douloureuse et promette encore d’autres écueils, il est certain que les banques centrales auront restauré leur crédibilité en tant que combattantes de l’inflation. C’est très important pour générer une croissance équilibrée à l’avenir.


Avons-nous été témoins de la dernière hausse des taux d’intérêt ?

Nous avons traversé une période de hausses de taux historiques en termes de taille, d’intensité et de durée. Il était nécessaire de passer par là, compte tenu de la spirale inflationniste et des problèmes qu’elle risque d’induire à plus long terme. Je pense que, si les taux n’ont pas atteint leur sommet, ils en sont toutefois très proches. Ils devraient se stabiliser pendant un certain temps jusqu’au début de 2024, mais à mesure que l’économie glisse plus visiblement vers la récession.

Les marchés qui en conviendraient s’attendent en fait à ce que la Fed et d’autres banques centrales commencent à réduire les taux d’intérêt, peut-être lentement, à mesure qu’ils commencent à s’intensifier, si l’économie ralentit plus fortement que nous ne le prévoyons plus tard en 2024. Les perspectives des taux plafonnent, si tant est qu’ils n’aient pas déjà atteint leur maximum, et il est intéressant de noter que la Banque du Canada a maintenu hier le niveau actuel des taux d’intérêt.

Tout concorde pour que cette longue période de resserrement prenne fin et s’ouvre sur une période de plateau avant une réduction des taux en 2024.


Quelle est votre opinion au sujet des titres à revenu fixe ?

Si les taux atteignent actuellement ou atteindront prochainement leur maximum, nous devrions nous attendre à ce que les rendements atteignent eux aussi leur maximum. Nous sommes très actifs sur les marchés des titres à revenu fixe et les rendements auront atteint leur plus haut niveau sur le plan du rendement et de la valorisation depuis de très nombreuses années.

Lorsque l’économie entrera plus visiblement en récession au début 2024, il faut s’attendre à un allègement non seulement des taux, mais aussi des rendements, ce qui renforcera les coupons déjà attrayants et viendra conforter nos rendements. Nous pensons également que, au niveau actuel des rendements et à celui que nous prévoyons pour 2024, les obligations offriront une certaine protection par rapport à d’autres actifs à risque lorsqu’elles seront intégrées dans des portefeuilles de placement.


Quelle est votre opinion au sujet des actions ?

On pourrait croire que le marché boursier ne s’est pas beaucoup préoccupé du resserrement monétaire auquel nous avons assisté, ni même du risque croissant de récession vers lequel nous nous dirigeons. Mais, si l’on gratte sous la surface, le tableau est bien différent. Il y a vraiment un marché boursier à deux vitesses qui s’est mis en place l’année dernière. En cumul annuel, le Nasdaq a gagné 30 %. Le S&P, pour sa part, n’a augmenté que de 15 % environ.

Mais si l’on prend les sept actions les plus importantes, les plus grands gagnants du S&P 500, ce rendement de 15 % tombe à quelque chose comme 4 %. Et les rendements ailleurs dans le monde ne sont guère meilleurs. Ainsi, au-delà des actions technologiques mondiales sensibles à l’IA qui ont massivement remporté tous les suffrages en 2023, nous voyons émerger un marché boursier très différent qui, désormais, se soucie davantage des valorisations et des perspectives de croissance des bénéfices qui découleraient d’une économie affaiblie.

La revalorisation des actions classées derrière les Magnificent Seven (sept magnifiques) est une bonne chose, mais nous pensons qu’elles réagiront aux bénéfices si ceux-ci commencent à baisser. Il est assez intéressant de constater que les analystes ont en fait cessé de croire en la récession que nous avons connue le mois dernier. Le consensus sur les bénéfices aux États-Unis, par exemple, a été revu à la hausse. Il n’est pas rare que les bénéfices culminent au moment des estimations des analystes, c’est-à-dire après le début de la récession.

C’est peut-être ce que nous observons. Selon nous, le ralentissement de l’économie continuera de peser sur les marges, qui sont déjà en train de décliner après avoir atteint des niveaux élevés. L’affaiblissement du pouvoir de fixation des prix et la baisse des volumes dans une économie affaiblie viendront générer une pression supplémentaire. Nous prévoyons une année plus difficile pour les bénéfices en 2024. Et même si la plupart des valorisations se situent actuellement à des niveaux raisonnables par rapport aux taux d’intérêt et à l’inflation prévus, un ralentissement de l’économie et des bénéfices n’est jamais bon pour le cours des actions.

Nous anticipons de meilleurs rendements à un chiffre pour les actions de la plupart des pays en 2024.


Quelle est votre opinion au sujet de la répartition des actifs ?

Ces dix-huit derniers mois, nous avons été particulièrement actifs dans l’ajustement de la composition de l’actif, de notre exposition aux marchés des actions, des titres à revenu fixe et des liquidités. Au fur et à mesure du durcissement monétaire, la menace d’une récession s’est fait sentir. Nous avons progressivement fait passer notre exposition aux actions de surpondérée à neutre, car la menace d’une baisse des bénéfices et de valorisations plus élevées devenait problématique à nos yeux. D’autre part, les taux d’intérêt, qui étaient historiquement bas depuis environ 150 ans, étaient, selon nous, sur le point de remonter, les taux d’intérêt réels et la prime d’inflation étant poussés à la hausse.

Tout cela se joue dans notre tête. Nous avons maintenant, je pense, une valorisation très intéressante qui sous-tend les marchés des titres à revenu fixe. Les prochaines étapes, si l’économie suit la voie que nous prévoyons, consisteront peut-être à surpondérer légèrement les titres à revenu fixe, même si le choix du moment pose problème. Je ne pense pas que l’on puisse nier la menace qui pèse sur les actions, alors que l’économie se rapproche de la récession et que les bénéfices sont la proie de pressions croissantes.

Nous optons pour une composition neutre de l’actif en termes de liquidités, d’obligations et d’actions. Nous gardons un œil sur les meilleurs points d’entrée pour les titres à revenu fixe.

Ressources supplémentaires

Déclarations

Le présent document est fourni par RBC Gestion mondiale d’actifs (RBC GMA) à titre informatif seulement. Il ne peut être ni reproduit, ni distribué, ni publié sans le consentement écrit préalable de RBC GMA ou de ses entités affiliées mentionnées dans les présentes. Le présent document ne constitue pas une offre d’achat ou de vente ou la sollicitation d’achat ou de vente de titres, de produits ou de services dans aucun territoire. Il n’a pas non plus pour objectif de fournir des conseils juridiques, comptables, fiscaux, financiers, liés aux placements ou autres, et ne doit pas servir de fondement à de tels conseils. Ce document ne peut pas être distribué aux investisseurs résidant dans les territoires où une telle distribution est interdite.

RBC GMA est la division de gestion d’actifs de Banque Royale du Canada (RBC) qui regroupe RBC Gestion mondiale d’actifs Inc., RBC Global Asset Management (U.S.) Inc., RBC Global Asset Management (UK) Limited et RBC Global Asset Management (Asia) Limited, qui sont des filiales distinctes mais affiliées de RBC.

Au Canada, ce document est fourni par RBC Gestion mondiale d’actifs Inc. (y compris par PH&N Institutionnel), qui est régie par chaque commission provinciale ou territoriale des valeurs mobilières auprès de qui elle est inscrite. Aux États-Unis, ce document est fourni par RBC Global Asset Management (U.S.) Inc., un conseiller en placement agréé par le gouvernement fédéral. En Europe, ce document est fourni par RBC Global Asset Management (UK) Limited, qui est agréée et régie par la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni. En Asie, ce document est fourni par RBC Global Asset Management (Asia) Limited, qui est inscrite auprès de la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong.

Vous trouverez des précisions sur RBC GMA au www.rbcgam.com.

Ce document n’a pas été revu par une autorité en valeurs mobilières ou toute autre autorité de réglementation et n’est inscrit auprès d’aucune d’entre elles. Il peut, s’il est approprié et permis de le faire, être distribué par les entités susmentionnées dans leur territoire respectif.

Tout renseignement prospectif sur les placements ou l’économie contenu dans le présent document a été obtenu par RBC GMA auprès de plusieurs sources. Les renseignements obtenus de tiers sont jugés fiables, mais ni RBC GMA, ni ses sociétés affiliées, ni aucune autre personne n’en garantissent explicitement ou implicitement l’exactitude, l’intégralité ou la pertinence. RBC GMA et ses sociétés affiliées n’assument aucune responsabilité à l’égard des erreurs ou des omissions.

Les opinions contenues dans le présent document reflètent le jugement et le leadership éclairé de RBC GMA, et peuvent changer à tout moment.

Ces opinions sont données à titre indicatif seulement et ne visent pas à fournir des conseils financiers ou liés aux placements et ne doivent pas servir de fondement à de tels conseils. RBC GMA n’est pas tenue de mettre à jour ces opinions.

RBC GMA se réserve le droit, à tout moment et sans préavis, de corriger ou de modifier ces renseignements, ou de cesser deles publier.

Les rendements antérieurs ne sont pas garants des résultats futurs. Comme toutes les stratégies de placement, celle-ci comporte un risque de perdre la totalité ou une partie du montant investi. Les rendements estimatifs indiqués, le cas échéant, sont présentés à titre indicatif seulement et ne constituent en aucun cas des prévisions. Les rendements réels pourraient être supérieurs ou inférieurs à ceux indiqués, et pourraient varier considérablement, surtout à court terme. Il est impossible d’investir directement dans un indice.

Certains énoncés contenus dans ce document peuvent être considérés comme étant des énoncés prospectifs, lesquels expriment des attentes ou des prévisions actuelles à l’égard de résultats ou d’événements futurs. Les énoncés prospectifs ne sont pas des garanties de rendements ou d’événements futurs et comportent des risques et des incertitudes. Il convient de ne pas se fier indûment à ces énoncés, puisque les résultats ou les événements réels pourraient différer considérablement de ceux qui y sont indiqués en raison de divers facteurs. Avant de prendre une decision de placement, nous vous invitons à prendre en compte attentivement tous les facteurs pertinents.

® / MC Marque(s) de commerce de Banque Royale du Canada, utilisée(s) sous licence.
© RBC Gestion mondiale d’actifs Inc. 2023
Date de publication : 19 septembre 2023