Nous prévoyons un contexte de croissance économique modérée et de baisse de l’inflation suffisante pour inciter la Réserve fédérale américaine (Fed) à continuer de réduire les taux d’intérêt et favoriser une forte croissance des bénéfices des sociétés. Nous nous attendons toujours à ce que les actions surpassent les obligations, mais nous reconnaissons que le potentiel de gains démesurés a diminué après la forte appréciation enregistrée cette année, qui a poussé certaines valorisations à des niveaux extrêmes.

Économie

• Le ralentissement de la croissance attribuable aux droits de douane américains et au recul de l’immigration a été en partie compensé en 2025 par les mesures de relance budgétaire et les baisses continues des taux d’intérêt par les banques centrales.

• À notre avis, la croissance économique devrait s’accélérer modérément au cours de l’année à venir et pourrait surprendre agréablement par rapport aux prévisions générales.

• Les vents contraires associés aux droits de douane devraient se calmer et laisser place à d’importants vents favorables. Parmi les vents favorables, mentionnons les baisses de taux d’intérêt, d’autres mesures de relance budgétaire, les prix peu élevés du pétrole, l’effet positif de richesse des marchés boursiers, la poursuite de la croissance des dépenses en intelligence artificielle (IA) et les premiers stades d’une hausse de la productivité attribuable à l’IA.

• L’inflation pourrait ne pas diminuer autant que les prévisions générales pour 2026, mais devrait s’atténuer lentement après avoir atteint un sommet au printemps.

Facteurs favorables à la croissance pour 2026

Nota : Au 1/12/2025. Source : RBC GMA

Titres à revenu fixe

• Les primes de risque intégrées dans les taux réels pourraient empêcher le taux des obligations américaines à dix ans de baisser de manière significative à partir des niveaux actuels.

• Selon notre modèle, le taux de l’obligation à 10 ans devrait théoriquement chuter de son niveau actuel de 4,0 %. En pratique, cela dépend non seulement de la diminution des tensions inflationnistes, mais aussi de l’apaisement des inquiétudes au sujet de la santé budgétaire des gouvernements.

• Étant donné que les gouvernements semblent satisfaits de continuer à accumuler d’importants déficits, nous prévoyons que les titres d’État à revenu fixe procureront des rendements proches de ceux des liquidités ou des coupons.

• Dans le segment des obligations de sociétés, la rémunération supplémentaire offerte en contrepartie du risque de crédit est historiquement faible. Cela dit, les conditions ne sont pas propices à un creusement soutenu des écarts, puisque le risque de défaillance des sociétés est faible.

Taux des obligations du Trésor américain à 10 ans

Fourchette d’équilibre

Nota : Données en date du 30 novembre 2025. Source : RBC GMA

Marchés boursiers

• Les marchés boursiers ont finalement repris pied en 2025 et ont récompensé les investisseurs par de solides rendements dans la plupart des grands marchés.

• Les gains importants signifient que les valorisations ont augmenté presque partout, et la survalorisation ne se limite plus aux sociétés américaines à grande capitalisation.

• Les valorisations des actions des sociétés américaines à grande capitalisation, des actions canadiennes et des actions japonaises sont élevées, tandis que celles des actions européennes et des marchés émergents restent attrayantes.

• La croissance des bénéfices sera de plus en plus essentielle au soutien de toute nouvelle progression de l’indice S&P 500. Un résultat positif est certainement possible, mais étant donné que les valorisations sont historiquement élevées, le marché est vulnérable aux déceptions.

Indice composite des marchés boursiers mondiaux

Indices des marchés boursiers par rapport au point d’équilibre

Nota : Données en date du 28 novembre 2025. Source : RBC GMA

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