Les marchés mondiaux de l'énergie sont confrontés à des perturbations sans précédent. Avec un cinquième des réserves mondiales de pétrole brut, de gaz naturel et de produits raffinés touchées par la fermeture du détroit d'Ormuz, nous assistons à des répercussions sur tous les fronts, du prix de l'essence à l'approvisionnement en engrais.
L'incertitude ne porte pas seulement sur l'impact immédiat, mais aussi sur la durée, le temps de reprise et l'avenir des chaînes d'approvisionnement mondiales, même après le début de la désescalade. Cela crée à la fois des défis et des opportunités, en particulier pour les investisseurs qui s'intéressent aux actifs énergétiques offrant une stabilité à long terme. Dans cette vidéo, Jesse Coote, gestionnaire associé de portefeuille, Actions nord-américaines RBC, explique ce que cela signifie pour votre portefeuille et ce qui importe le plus en matière de sécurité de l’approvisionnement.
(en anglais seulement)
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Transcription
Jesse Coote — Gestionnaire de portefeuille, Actions nord-américaines RBC, RBC Gestion mondiale d’actifs Inc.
Comment évaluez-vous actuellement la dynamique des marchés mondiaux du pétrole ?
En raison de la fermeture du détroit d’Ormuz, un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole brut est limité : un cinquième des exportations de gaz naturel, un cinquième des produits raffinés (c’est-à-dire l’essence, le diesel et le kérosène), plus d’un tiers de l’approvisionnement en hélium, plus d’un tiers de l’urée (utilisée dans les engrais) et plus d’un tiers du soufre (également utilisé dans les engrais).
Il ne semble pas y avoir de voie vers une désescalade à court terme. Concernant le pétrole brut, à l'échelle mondiale, les raffineries dépendent du pétrole brut provenant du golfe Persique. Il s'agit d'une qualité spécifique, dont une grande partie est d’acidité moyenne. Il est très difficile de le remplacer. Il n'y a pas deux barils de pétrole identiques ; on ne peut donc pas simplement utiliser un baril de pétrole léger non acide provenant des États-Unis pour remplacer un baril de pétrole moyennement acide du golfe Persique, car ce que l'on introduit dans une raffinerie détermine ce que l'on en retire.
De plus, le coût du pétrole brut a augmenté, ce qui signifie que le coût des produits raffinés a également augmenté. Concernant les produits raffinés, le Moyen-Orient est également une plaque tournante majeure du raffinage. Les produits raffinés sont désormais bloqués car ils ne peuvent pas transiter par le détroit d’Ormuz, ce qui signifie qu’à l’échelle mondiale, nous sommes également en pénurie de produits raffinés, en plus du fait que le coût des intrants est beaucoup plus élevé. En ce qui concerne le gaz naturel, nous exportons du gaz naturel liquéfié.
Un cinquième de l'approvisionnement mondial transite par le détroit d'Ormuz, et un cinquième provient d'une seule usine au Qatar. Nous sortons actuellement de l'hiver, ce qui signifie que nous sommes à un moment où l'Europe, en particulier, commence à reconstituer ses stocks en prévision du prochain hiver. Et aujourd'hui, face à la pénurie d'approvisionnement, elle est en concurrence avec les clients asiatiques pour s'assurer des cargaisons. Cela fait donc grimper le prix du gaz naturel.
Cela pose également un problème pour les carburants destinés au transport, car le gaz naturel est également une matière première pour les distillats tels que le diesel et le kérosène. Il y a donc une pression accrue sur les produits raffinés et sur les carburants destinés au transport.
Il y a deux défis à venir. Le premier est que nous ne connaissons pas la durée du conflit. Plus il se prolonge, plus nous aggravons les défis à venir et, potentiellement, le prix des matières premières.
Le second est que, même si le conflit s'apaisait dès demain, il nous faudrait beaucoup de temps pour rétablir les flux. Nous ne connaissons pas l'étendue des dégâts subis par les installations telles que les raffineries, les usines de GNL ou les terminaux d'exportation. Il faudra beaucoup de temps pour rééquilibrer les flux de marchandises transitant par le détroit d'Ormuz. Cette incertitude est donc également à l'origine d'une forte volatilité des prix des matières premières.
Selon vous, quels types d'entreprises sont les mieux placées dans ce contexte ?
Un conflit comme celui-ci met l'accent sur la sécurité d'approvisionnement, la sécurité juridique et la qualité des actifs. Les producteurs canadiens de pétrole lourd possèdent bon nombre des qualités que nous recherchons. Ils disposent d'actifs durables, leurs réserves s'étendent sur des décennies, et non sur quelques années comme c'est le cas pour d'autres producteurs, en particulier ceux de schiste. Leur déclin est faible. Ainsi, leurs actifs ne s'épuisent pas aussi rapidement que le schiste américain, par exemple, ce qui signifie qu'ils doivent dépenser moins de capital pour maintenir leur production.
Ces producteurs génèrent également un flux de trésorerie disponible substantiel même lorsque le prix du pétrole descend à 50 dollars — voire moins pour certains — et leurs bilans sont sains, ce qui signifie que lorsque nous traversons des pics de prix des matières premières comme celui-ci, le flux de trésorerie disponible supplémentaire profite aux actionnaires sous forme de dividendes plus élevés et de rachats d'actions plus importants.
Ils sont moins enclins à investir des capitaux sur le terrain pour augmenter rapidement la production ; ils sont plus résilients tout au long du cycle. Nous recherchons donc des entreprises qui disposent d'actifs à long terme, d'équipes de direction de grande qualité et qui respectent strictement les principes de flux de trésorerie disponible ou de rendement pour les actionnaires, car nous obtenons de meilleurs rendements tout au long du cycle plutôt que simplement lors des fluctuations des prix des matières premières.
La vulnérabilité de l'offre met vraiment en évidence la durée de vie des actifs et leur qualité, c'est pourquoi nous nous attendons à une valorisation supérieure dans le secteur énergétique canadien.
À l'avenir, si la situation perdure, cela mettra davantage l'accent sur la qualité et la durée des actifs, ce qui devrait profiter aux producteurs d'énergie canadiens ainsi qu'aux sociétés de services sur le terrain qui les aident à développer ces réserves.